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景顺长城黎海威:A股beta策略太痛苦,新兴市场alpha常在

来源:华尔街见闻      日期:2018-10-23

1018日,2018年亚洲指数与量化投资洞见峰会在深圳举办。景顺长城基金副总经理、量化及指数投资总监黎海威指出,新兴市场具有长线优势,外资对A股的影响将越来越大。他认为,中国alpha量化投资存在巨大空间,但beta策略却比较痛苦,而量化投资将会映射到更多方向。

新兴市场具有长线优势

在黎海威看来,新兴市场的投资虽在最近10年落后于发达市场,而且受到全球宏观情况影响较大,特别是美国利率周期的影响。但在长线来说是有优势的。

就具体行业方面而言,他认为,整体来说,上游如能源、原材料的比重在下降,而偏消费类的,如高技术企业、医疗、健康服务趋势在上行,这和发达国家的整体趋势一致。

此外,在他眼里,高成长性、分散风险、抗通胀、有效性较低是值得投资的因素。

第一,高成长性。新兴市场拥有人口红利且劳动力成本比较低,和西方的资本及技术结合一段时间之后,在政治情况稳定下,它的GDP成长性会比发达国家市场来得更明显。

第二,分散风险。整体新兴市场的beta和发达国家市场的beta相关性并不是很高。但最近10年,特别是金融危机以后,相关性在逐渐增强。

第三,抗通胀。在通胀上行时,发展中国家新兴市场的相关汇率、货币和商品,包括股票市场,都有比较优势。下行的时候发达国家则更有优势。如果适当的配置,在通胀周期轮换的过程中,相对来说会比较容易对冲通胀的风险,一定程度上有助于产品的购买力。

第四,新兴市场有效性较低。一般来说,新兴市场的机构化程度相对比较低,散户占比较高,还有其它的相关风险,可能会导致alpha的空间比较大。

外资对A股的影响越来越大

对于MSCI(明晟)指数和富时罗素(FTSE Russell)指数双双把中国的A股纳入全球新兴市场指数,黎海威指出,最大的变化是外资机构会增配中国的A股市场。

黎海威指出,外资(QFII和陆港通北上资金)已经占到自由流通股本6%左右,北上资金在每日成交量中的占比也越来越大。

“6%是什么概念?中国的社保是5.4%,保险公司5.3%,公募基金9.4%。也就是在边际上,它已经变成了非常大的体量,如果再加800亿,我认为它和公募的比重非常接近。在每天的交易量里,北上资金的交易量占到3%

此外,他还以台湾为例子。台湾被纳入MSCI的初期,外资机构的占比不到10%。被纳入10年左右的时候,稳定在25%。中国的速度也许在早期时会更快。

看好alpha在中国的空间

在黎海威看来,中国的beta情况比较痛苦,而alpha的情况则有较大空间。

alpha在中国的策略容量很大,面临着巨大机遇。而中国的beta则面临较大的挑战。在中国,目前市值加权的beta,整体由于上市公司退市机制、扩张法等的各种保护,并不是特别到位。此外,在中国的交易结构中85%都来自于散户,跟风、杀跌的行为非常明显。在这种情况下,需要一些不同行业的更有增长潜力的beta

其次,不管你通过沪港通、沪伦通、QDII哪种方式,都可用全球资产配置的概念,结合中国内地的相对比较能达到的alpha,来进行配置。这么做,长线来看对组合会比较好。

未来量化投资将会映射到更多方向

谈到量化投资的展望,黎海威认为,量化可以应用到更多的领域中。

他表示,目前发展中国家的市场、新兴市场仍以权益类资产为主。但肯定的是,这将逐渐往债券类、商品类、衍生品方面扩展。随着市场化体系的建立,你会发现量化只是提供一个思维方式。它可以应用到各种各样的方向,实现各种跨资产类别,各种相关套利或者投资,包括可转债。

他相信,整个中国市场提供了相对大的空间和成长的潜力,在未来3—5年,这些策略可以在中国开始出现,甚至是逐渐丰富起来。

 

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