过去三个季度,中美贸易冲突叠加信用紧缩引发市场风险偏好显著下降,汇率波动导致人民币资产系统承压。绩优股快速补跌,市场情绪极度悲观,引发一系列对全球政治、经济的大讨论。个股基本面、估值关注度极低,对市场各种信息向悲观方向解读。根据以往经验,这是较为显著的市场底部特征。
我们坚持一贯的投资思路,不猜市场,不猜风格,押注企业家能力,基于3-5年中长期逻辑,买入并持有具备较强升值潜力的优质公司。
年初以来市场无风险收益率稳中有降。现阶段大类资产方面,权益资产回报率具备显著优势。其中竞争格局稳定,资产负债表强劲的公司更具吸引力。很多公司估值水平反映的是盈利大幅下降预期。实际情况很可能没有这么差。
汇率问题仍具不确定性,需要看中美冲突博弈进展。中美贸易摩擦问题进程难以把握,什么“扼制”、“陷阱”等等说法难以证实证伪,但我们认为两个大国基于各自利益最大化会找出解决问题的办法。一旦汇率稳定,市场情绪有望修正。
市场经常把长期问题短期化,周期问题趋势化。有些很大、很深奥的问题需要在发展中慢慢解决,过去的牛熊转换中这些问题一直存在,完全不必现在故作高深。
信用紧缩没什么不好,既想优化资源配置、又不想承受改革阵痛是不可能的。此外,信用紧缩已经边际改善,也反映出我们政策的灵活性。
任何利好都没有价格打折来得实惠,几年以后我们会怀念目前市场赐予我们的买入价格,就像我们现在经常怀念以往每次“危机”带给我们的投资机会。
我们反复审视手中的筹码,如果继续调整,唯有买入更多。
刘彦春
管理学硕士
曾担任汉唐证券研究员,香港中信投资研究有限公司研究员,博时基金研究员、基金经理助理、基金经理等职务。2015年加入景顺长城基金,现任研究部总监兼股票投资部基金经理。具有15年证券、基金行业从业经验。目前管理景顺长城新兴成长、景顺长城鼎益等基金。