基金微访谈|景顺长城基金张晓南：增强型ETF值得投资者重点关注

12月1日，景顺长城基金ETF投资部基金经理张晓南做客今日头条基金频道线上访谈栏目《基金微访谈》， 分享增强型ETF投资策略。#对话张晓南#

嘉宾介绍：张晓南，经济学硕士，CFA、FRM，具有11年证券、基金行业从业经验；曾先后担任鹏华基金产品规划部高级产品设计师，兴银基金研究发展部研究员、权益投资部基金经理；2020年2月加入景顺长城基金，自2020年4月起担任ETF投资部基金经理。

问：欢迎景顺长城基金ETF投资部基金经理张晓南老师做客今日头条基金频道线上访谈栏目《基金微访谈》，近期多只增强型ETF获批发行，是否意味着ETF发展趋势将朝着主动型ETF发展呢？

张晓南：主动型ETF是ETF大家庭中的重要一员，由于其结合了ETF的优点及主动管理的主观能动性，预计未来将是各家公司发展的重点，也是更能体现基金公司投研能力的基金产品。主动型ETF满足了投资者以更低费率、更大便利获取基金经理及基金公司投资理念、投资经验的需求。我们认为，ETF后续的发展一定会有主动型ETF的一席之地，但这并不意味着主动ETF将一统ETF市场。

即使在更为发达的资本市场中，被动ETF也是占据着主流地位，这与主动型ETF发展较晚有关，也与ETF本身的工具属性有关。投资者购买ETF主要是看重ETF的工具属性，而主动型ETF更多的是给投资者的一个补充，让投资者可以享受到更个性化的投资体验。

当然，由于国内主动型ETF刚刚起步，各家基金公司一定会大力发展这一类产品，主动型ETF的具体投资及运作形式也将会在确保运营稳定的前提下逐渐走向多元化，以争取为投资者带来更高的投资收益和更大的投资便利。

问：中证500指数作为基准的增强型ETF有什么特点？

张晓南：中证500指数选取了沪深市场中按市值排序在沪深300指数之后的500只股票作为样本股，是中证系列规模指数中的一只重要指数，被视作当前A股市场中小盘上市公司整体表现的基准代表。

不同于沪深300指数，中证500指数行业分布较为平均，成份股市值范围跨度较大（从30亿元到2,000亿元），其市值中位数在250亿元附近，充分囊括了A股市场最具成长性且交易活跃的上市公司。

当前国内经济需要创新赋能，国家正在重点扶持专精特新等“小巨人”企业，而中证500指数所代表的中小规模上市公司正是创新的主力，也在较长时间内表现出较高的成长性，是值得投资者关注的重要投资品种。

问：为什么要做中证500指数的增强策略？

张晓南：中证500指数是按市值排序选取出来的规模指数，其成份股的加权采用了流通市值加权的方式。而对于不同行业、不同规模的企业来说，其营收成长性、业绩稳定性、现金分红率等不同的特征在不同的经济周期环境下可能会表现出较大的差异。

当综合考虑不同企业的不同特质，并用数量化的方法将其与上市公司股票价格走势联系在一起进行归纳总结后，可以通过策略增强的方式力争获取超过规模指数增长率的超额收益，也就是投资思路从“共性”到“个性”的深入延展。

尤其是对于中证500指数这种本身行业占比比较分散且单一个股权重占比不高的指数来说，增强策略或可有效的为投资者带来更高的投资收益。

问：你们做增强型ETF的策略跟方法是什么？

张晓南：“增强“就是增强型ETF这类产品的核心竞争力所在。目前在沪深300指数、中证500指数等常用的宽基指数上，产品同质化程度高，持仓、操作方式以至最终的收益没有太大的差异，而指数增强ETF则打破了这一局面。未来指数增强ETF会在持仓、操作方式和收益等方面呈现出比较大的差异，这个差异的来源就是你问的这个问题：每家公司在获得增强的方式上是有比较大差异的。

问：为什么增强型ETF要以ETF为运作形式？

张晓南：当前市场上指数增强基金多采用普通公募基金的方式进行运作，投资者需要以在提交申请时并不确定的基金的当日基金份额净值进行申购赎回。而对于ETF来说，其拥有相较于普通公募基金更大的交易便利，如确定的价格、较低的费用、更灵活的时点选择等。

通常来说，ETF可以于开盘时间在交易所进行买卖，且买入卖出可以隔天进行，投资者可以更好的选择自己的买卖时点及买卖价格。对于持有ETF的投资者而言，通常其相关的费用（交易费用、管理费用等）也较普通的公募基金更为低廉。

最后，ETF具有公开透明的申购赎回清单，投资者可以更加了解自己的投资组合。

问：你们在增强型ETF产品上有什么特色？

张晓南：我司是国内第一家中美合资基金管理公司，股东方之一为国际知名资产管理机构景顺集团（注：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作）。我们在主动投资、被动投资、量化投资等多个条线拥有丰富的管理经验。

景顺长城的量化管理团队业内知名，具有完善的底层架构及丰富的人员配置；ETF管理团队自2013年开始进行ETF投资管理，具有健全的运作体系及完备的风险控制体系。

问：这类创新产品，对于贵司而言是机遇大于挑战吗？

张晓南：这其实是我司比较具有优势的地方。指数增强ETF严格来讲属于半主动型ETF的一种，哪一类基金公司能更好的做好具有主动性质的ETF呢？我们认为ETF是一个机制，而主动权益投资是它的核心，所以这类产品最终比拼的是基金公司“获得超额收益的能力”以及“持续获得超额收益的能力”，这里面有两个概念，一个是短期的，一个是长期的。

ETF已经开启了全新的竞争时代，以前常规ETF比拼的东西，在这种创新型的产品上不一定适用，指数增强ETF是否具有长期生命力，关键在于基金公司是否具备通过一定程度上的主动投资持续获得超额收益的能力，这才是核心所在。

问：当前如何看待中证500指数？

张晓南：从基本面来说，由于贸易摩擦及疫情影响，过去几年中证500指数整体营收增速较低、净利润有所下滑，而这一趋势在2021年出现了反转。自2021年一季度开始，中证500指数基本面明显好转并强于沪深300指数，更高的成长性、更强的创新能力有望带来更好的投资收益。

从安全边际来说，当前中证500指数的整体估值水平处于绝对的历史低位，按过去十年平均估值水平来看，其分位数已经降到接近1/20，即使忽略现在理应更高的成长性估值溢价也具有较为明显的安全边际。

从政策面来看，中证500指数是具代表性的中小盘创新成长风格指数，综合反映了A股市场中中小市值公司的股价表现，而这部分公司正是当前国家重点扶植的专精特新、创新型企业等的典型代表。在我国从“制造大国”到“制造强国”转变的过程中，资本市场或将更加呵护成长型、创新型企业的发展。

基金有风险，投资需谨慎。以上为嘉宾访谈问答实录，仅代表被访者个人看法，不代表今日头条观点。