或许是公司权益团队的“光芒过于耀眼”，让许多投资者忽视了景顺长城的固定收益团队。
目前固收总规模已超3300亿、由从业超21年老将毛从容“掌舵”、团队成员平均从业年限超11年、细分领域均有代表产品和基金经理……这是景顺长城固收团队提交的一份亮丽的成绩单。
景顺长城固收业务是如何实现腾飞？其团队有哪些独特之处？“固收+”产品是怎么运作的？2002年就加盟景顺长城、现担任公司副总经理并主管固收业务的毛从容，将逐一解读这些提问。
“市场缺的不是资金，而是优秀的投资能力。”毛从容表示，景顺长城的固收业务有清晰的战略方向，提前布局产品线并积累业绩，不断打造和完善团队投资能力，就能够承接市场风口带来的机会。与此同时，对于团队投资能力的提升、迭代和精进还在不断进行中。
3300亿背后
好产品、好业绩、好能力、好团队
景顺长城固收“掌舵人”毛从容，不仅拥有21行业从业经验，更是全市场仅有的5名超过15年“固收+”基金经理投资经验的老将之一。
毛从容的职业生涯，和景顺长城固收业务的发展密不可分。2002年6月，彼时作为国内首家中美合资的基金公司尚在筹备之中，她就入职了，任职接近20年，是景顺长城固收业务起步、发力、蓬勃发展的亲历者。
数据显示，目前景顺长城基金固定收益业务总规模超过3300亿。而从起步到3300亿之路并不容易，这背后离不开严格的风控、扎实的投资、精悍团队的精诚合作。
“其实市场缺的不是资金，而是优秀的投资能力。”毛从容表示，“公司在有了清晰的战略方向后、不断打造和完善团队投资能力，并提前布局产品线并积累业绩，待市场的风口来了，方有能力承接这些机会。”
毛从容回顾过去的发展，坦言离不开两大转折点。一是2018年，公司成为余额宝首批外部引入的五家基金公司之一。
彼时余额宝对引入的产品非常严格，不仅看收益率，还要看流动性管理能力、风控能力、合规管理等全方面的因素。而景顺长城得益外方股东的风格影响，较早采用海外成熟市场的风控指标，自成立以来风控合规都非常严格，甚至一度内规严于外规，也因此得到了认可。
在随后2018年中的债券牛市中，景顺长城纯债业务也慢慢发展起来。毛从容介绍，集中发展主动管理的纯债基金，被动工具型产品，特别是后面发行的摊余成本产品，加快了纯债业务的发展，产品线日趋完善，涵盖短债、利率、信用、指数等多个品类。
第二个发展契机，则是在近几年来权益市场的结构性牛市，景顺长城把握住了市场对于“固收+”产品需求的机遇，积极布局了一系列“固收+”产品，在股票可投比例上限20%、30%、40%等都有代表产品，不同产品的风险收益表现也不错，也得到了越来越多客户的认同。
“在这个过程中，我们不断打造团队的能力，在各条产品线，都有能力突出的基金经理和代表性产品。”近几年景顺长城固收业务的快速发展，正是公司有好产品、好业绩、好能力、好团队的证明。
固收更靠团队作战
在每个细分领域做到极致
好业绩的背后是好能力，好能力的背后是好团队。
比起权益投资似乎可以“单枪匹马”闯江湖，固定收益投资领域则更考验团体的协同作战能力。
目前，景顺长城固定收益投资体系全面，团队分为固定收益投资部和混合资产投资部，分别由彭成军和李怡文管理。乍看景顺长城固收团队合计22名成员，似乎不显那么“强大”，但团队成员从业平均年限超过11年，可谓都是“精兵强将”。
毛从容介绍，景顺长城固收团队研究员6人，还有十多位基金经理助理、基金经理，覆盖了利率债、信用债、可转债等各大细分领域。每个员工都有深耕和自己擅长的领域，在此基础上拓展自己的能力圈，团队密切合作。
据悉，景顺长城总经理康乐很早就定下了“长板加宽，短板加长”战略计划，就如同一个拼图在不断补足、加大。
“景顺长城比较早就看到了‘固收+’这个黄金赛道，并将这一业务作为战略布局，这几年一直在持续补充优秀人员。”毛从容介绍，比如这两年加盟的成员，徐栋比较擅长做转债，邹立虎擅长做周期性行业、大宗商品的权益投资等，同时更是引入了大类资产配置高手李怡文和她的长期搭档董晗，而董晗擅长股票投资，可谓双剑合璧打造“固收+”精品。
此外值得关注的是，景顺长城在主动权益投资已打造出了金字招牌，而权益投资对固收团队支持颇多，在投资支持方面可谓知无不言。与此同时，在固收团队内部也有培养跟权益相关的投资专才。
“固定收益的投资，不像权益投资那样有鲜明的风格。我们希望打造各方面的能力，并且在策略上做到领先。整个固定收益的投资，是需要在每一个子策略上都做得比较好，比如资产配置、久期、信用利差、杠杆等在不同市场环境下的灵活运用，不能有明显的短板，长板也要加宽。”毛从容认为，“固收+”非常考验团队协作，未来团队会在信用债、利率债、可转债、以及权益等方面进一步吸纳优秀人才，把各个子策略的能力进一步加宽、加强。
运作“固收+”
踏准节奏、力争获取股债双“α”
攻守兼备的“固收+”产品是近两年市场的明星，然而，这类横跨股债市场，追求风险收益比的产品，运作难度并不低。
要运作好一只“固收+”产品，既需要具备宏观视野的大类资产配置能力，还更考验各类资产的投资能力，需要具备挖掘底层优质资产的能力。景顺长城近两年“固收+”规模的攀升，亦是在 “固收+”领域精耕细作的实力印证。
能力争踏准大类资产配置节奏、关键时点获取股债双“α”，是其运作“固收+”的两大法宝。
毛从容解读“固收+”时表示，目前这类产品主要涉及两大类资产：股票和债券。要做好“固收+”，必须有比较强的大类资产配置能力，这是可以创造价值的。“资产配置框架是一种择时能力，任何一种资产背后都有周期。景顺长城团队会根据对宏观和货币政策周期的判断，在合适的时点做大类资产配置切换。”
景顺长城设有专门的资产配置委员会，部门会给出配置建议，而每一个基金经理会根据自己的判断做决策。“在做资产配置的时候，大家都会充分交流讨论，这个是非常必要的。”毛从容表示。
除了大类资产配置，景顺长城还会做中观行业景气的判断。每一个阶段，市场中高景气的行业、投资主线、投资风格都会发生变化。“固收+”的权益投资，不能死守一种风格资产，需要对行业的景气和估值的匹配度进行比较判断。最后，则是挖掘个股、个券的阿尔法能力。
值得一提的是，“固收+”能做到“+”，核心考验股票投资能力，而这直接涉及到仓位控制和个股选择。毛从容直言，重要的不是仓位高低，而是有效仓位的高低。同时，“固收+”更注重追求绝对回报，跟大部分跑相对收益的股票型基金存在较大区别，更加追求安全边际，需要严格把控个股的回撤。
在结构性行情明显的2021年，波动起伏、热点频换，但景顺长城数次抓住机遇。以景顺长城景颐嘉利6个月持有期基金为例，2021年整体股票仓位一直不高，但结构把握较好，抓住了新能源、半导体、军工等行业主线。
在2021年7月央行宣布降准之后，房地产行业出现两位数下滑，地产债的风险暴露，毛从容判断政策肯定会调整，从拉闸限电到后面的限价保供，后面国务院常务会议提出稳增长，操作上9月下旬降低了债券的久期。事后看，宽信用的预期没有落地，债券市场表现有些超预期，收益率又下了一波，但全年来看还是表现不错。
风险控制的第一位
希望收益源于投资能力
投资大师巴菲特提出的投资三原则：第一条，不要亏钱；第二条，不要亏钱；第三条，牢记前两条。在固定收益投资领域，这一要求更显重要。
毛从容也反复提到，固定收益领域风险控制永远是第一位的，而这已经融入到景顺长城的血液之中。
景顺长城是首家的中美合资基金公司，外方股东经历过多次金融危机，在危机中不断壮大，有高度的风控合规意识，同时对风险的把控有自己成熟的方法，因此景顺长城借鉴外方股东经验，自成立以来就有严格的风险控制，较早采用海外成熟市场的风控指标。
毛从容介绍，团队不仅在意识上对风控及合规非常重视，也在内部制度和流程上设置了高标准的风控指标。在当时甚至以“内规严于外规”最大限度保证安全性和流动性。
“固定收益领域，风险控制永远是第一位的。”毛从容表示，在投资上有风险的策略会避免，比如，在信用债投资上，不会做过度的信用下沉，近三年信用风险集体爆发，景顺长城基本上都规避了信用违约事件。这正是因为在早期，景顺长城坚守信用风险的底线，信用评级靠后的品种基本上没有买。过去做信用下沉收益高，但承担的风险也高。
“赚自己能力范围之内的钱”。毛从容表示，我们更希望收益来源于投资能力，而不是承担了很高的风险。比如说当强周期债有波动，或者像地产债有波动的时候，去抓利差波动的钱。
搏击股债机遇
“固收+”或成为2022年风口
2022年开年，A股市场就起伏波动，“固收+”或成为市场积极布局的风口。
毛从容“挂帅”的“固收+”新品景顺长城华城稳健6个月持有期混合基金于1月18日起售，这只基金将投资固定收益类资产，同时不高于基金资产40%的比例投资权益市场。
“2022年，从股票、债券投资来看，均有结构性机遇，是‘固收+’运作的好时机。”毛从容表示。
这位历经多轮股债牛熊变迁的老将，早已经在大类资产配置和股债选择上形成了一套完善的投资体系。毛从容的投资体系主要把握大类资产配置，核心从宏观层面看经济周期、流动性层面看货币周期、资产之间的估值比较。
“股债资产配置上，根据宏观周期、信用周期与资产轮动之间的相关性、不同的经济周期、‘货币+信用’周期，进行大类资产配置。”毛从容表示，固收方面，首先对经济基本面及宏观政策进行研判，再通过信用分析、久期管理和杠杆管理等实现“熊市进行防御，牛市把握趋势”的投资目标；权益投资，则主要考量行业所处的周期位置以及行业长期盈利的稳定性，精选景气行业中优秀个股进行投资。
谈及2022年市场，毛从容指出，投资中将以追求绝对收益为目标。债市方面，我们认为一季度在 “稳增长”及货币政策集中发力下，预计信贷投放加速、社融增速企稳回升，在投资拉动下经济走出下行的趋势，出现阶段性反弹，全年预计经济增长在5-5.5%。
宏观政策方面，我们认为2022年是“宽货币、宽信用”的环境，社融增速预计接近今年全年水平，全年看呈现信用偏宽松的局面。今年偏紧的房地产金融政策预期也会有所调整，也有助于实体经济信贷需求的恢复与扩张。债市收益率目前在低位，全年看我们不悲观，如果市场真如预期出现收益率上行调整，我们会择机拉长久期。
股票策略方面，毛从容认为，相比2021年把握住黄金赛道即可，2022年选对个股会变得更重要，今年股票结构会更均衡一些。宏观主线是“稳增长”，重点思考稳增长抓手和逆周期政策下资产可能表现。因此，运作产品上，会先以低仓位运行，在积累足够安全垫后适当提升仓位，并采取均衡的行业配置策略。
除了自己长达21年的从业经验，站在毛从容背后的，还有整个景顺长城投研团队。“‘固收+’要做好，光靠一个人是很难的，没有人又懂宏观，也懂中观，还懂自下而上的债券和股票选择。而我们团队中每个人都有自己擅长的领域，可以互相支持、互相补充。”对于新基金，毛从容希望将其打造成一个全天候策略的基金，力争穿越牛熊周期、资产价格波动，为投资者提供稳健、持续的好收益。（CIS）
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