投资大咖说 | 景顺长城股票投资部基金经理张靖专访

万物皆有周期 关键是把握拐点——访景顺长城股票投资部基金经理张靖

记者 王彭

近几年来，A股市场震荡调整，市场风格多变，新能源、人工智能、红利等主题轮番表现。在此过程中，景顺长城股票投资部基金经理张靖管理的景顺长城策略精选，连续六个完整会计年度跑赢沪深300指数，获取了显著的超额收益。（基金2018-2023年净值增长率及业绩比较基准数据为：- 20.21%/-9.32%、44.03%/20.09%、63.21%/15.25%、49.13%/0.50%、-21.33%/-9.48%、11.79%/-3.21%。沪深300指数2018-2023年涨跌幅分别为：-25.31%、36.07%、27.21%、-5.20%、 -21.63%、-11.38%。净值增长率数据来源于基金定期报告，指数及基准数据来源Wind。）

运用拐点思维，张靖在全行业中选股，而不是局限于某个赛道，因而较好地把握了多个领域的投资机会。在张靖看来，公司的好与坏都是动态变化的，牢牢把握投资的性价比，是他在近几年获取较为可观业绩的主要原因。

分散投资 获取中长期回报

“我学的是工科专业，后来转到金融工程，工作初期做过多年的量化研究与投资。”谈及过往经历，张靖告诉记者。在他看来，量化投资讲究研究的宽度，因此他借助量化工具跟踪、检索大量的上市公司财务数据，对上市公司的经营状况进行粗略的评估，从中筛选出值得进一步进行基本面深度研究的公司，提升其研究覆盖面和效率。

张靖表示，他的投资风险偏好不高，希望持续获取中长期相对稳定的收益。在总结自己的投资风格时，他表示，会以合理的估值参与企业成长过程，精准把握企业盈利周期，寻找企业经营向上的拐点。

“我的投资可以说是宽频投资，宏观、行业、公司都会关注，我希望投资组合包罗万象。我会通过把握投资时点，并在投资机会上进行分散，以适应不同的市场风格，争取获得稳定的中长期业绩。”张靖称。

在构建组合时，张靖倾向于均衡分散，不局限于传统的成长股或价值股，也不拘泥于医药、芯片、新能源等赛道，而是在全市场、多个行业中选股。根据公开披露的持仓数据，张靖持有单一行业的权重一般不超过20%，重仓个股的权重在5%左右。

根据一般的标准，张靖通常被划为成长风格基金经理，但翻阅持仓数据可以发现，他的组合中既包括消费电子、AI等典型成长股，也有白色家电等传统价值股、高股息红利股以及重资产的周期股。从市值来看，三四千亿市值的大盘蓝筹股、中盘股以及不到百亿元市值的小盘股均会出现在他的组合中。

“我会保持对行业的长期跟踪，把握行业发展的大趋势和竞争格局，跟踪行业发展关键因素的变化所带来的投资机会，争取每个季度均能找到阶段性重点，同时布局三到四个基本面趋势性向好的产业链。”张靖说。

找到高性价比标的才是好投资

张靖认为，投资的核心原则是性价比，而不是资产的绝对质量。基本面分析是重要的基础，但是找到结合估值定价后的高性价比标的才是好投资。

基于基本面与性价比的分析，张靖总结出一套独特的投资理念——从底层逻辑出发，结合市场空间、竞争格局、业绩确定性和质量等维度分析拐点，尽量早研究、早布局，在拐点向上时入场，在性价比丧失时离场，周而复始，从而保持组合的生命力。

判断出拐点并不容易，尤其是在A股市场，有时候一种新技术、一份研究报告，甚至是一则消息都会引起公司股价的大幅波动。因此，张靖选择深入行业及企业基本面去探寻底层的商业逻辑，结合市场空间、竞争格局、业绩确定性和质量等维度分析拐点。

以一家受益于AI大发展的光模块公司为例，张靖早在2022年就判断其产品周期拐点将至，未来两三年维度内将有投资机会，且估值便宜，便适度参与。该公司成为AI概念龙头股后，股价在短时间内大幅上涨，张靖判断性价比已经不高，便逐步退出，不再参与后续投资。

对于顺周期投资机遇的挖掘，“拐点思维”同样发挥很大作用。在布局周期股之前，张靖发现，短期来看，尽管周期性行业盈利能力较弱，但市场已经出现了未来有效需求改善的端倪。此外，在顺周期行业里，我国在化工领域的优势较强，已有一些头部公司在资源、成本、工艺、技术、资金等方面形成较高的竞争优势，因此在公司财务上可以看到盈利能力的提升、周期性的减弱以及现金流的改善。他判断，顺周期行业有进入中长期拐点的机会，性价比也较高，因此果断布局。

把握性价比较高的投资机会

对于当前宏观经济环境，张靖分析后认为，今年4、5月社会消费品零售总额同比增速小幅回落，但由于去年的基数较高，季调后环比增速仍在提高，国内消费保持稳定增长势头。今年以来，进出口累计增速保持正增长，贸易差额累计值稳步提升，经过3、4月两个月休整期，5月贸易差额环比大幅增长，外贸需求稳定。

“固定资产投资有所放缓，房地产投资完成额累计同比增速仍处于负值区间，但未见进一步恶化，制造业投资累计同比回升明显，截至5月固定资产投资完成额累计同比增长4%。宏观总需求上行动力较弱，但消费、出口稳步复苏。”张靖称。他认为，当前供给端处于库存周期底部，库存去化总体上已进入尾声，经营质量大幅提升，供需结构性优化正在进行。

在投资方向上，张靖看好出口板块和消费产业链。“我们尤其关注全球需求稳定、产业链定位清晰且优势明显、具备较强全球化能力的板块或个股，具体包括家电、消费电子、商用车等方面。”张靖说。

展望未来，张靖表示，在外需上，关注美元可能降息所带来的全球需求结构变化，如长久期的能源投资、房地产投资、研发投入的活跃等所带动的资本品需求；对于内需，将关注国内需求侧政策促进消费及带动相关产业链的投资机会。

谈及投资策略，张靖表示，总体而言，在行业结构配置上保持稳定，仍将家电、商用车、养殖、电力设备、消费电子等板块作为主要配置方向。“当前宏观经济稳步复苏，市场估值具有较高性价比，从中长期看或是较好的布局时点。权益市场结构特征明显，经营稳定向好、质地优良且竞争优势明显的板块或个股仍有较好的市场表现，我会积极布局，投资那些性价比较高的板块和个股。”张靖说。