◎记者 王彭 陆海晴
7月24日，美国纳斯达克100指数进行有史以来第一次“特别重新平衡”，以解决指数成分股权重过度集中的问题。在人工智能掀起的一轮科技股投资热潮下，截至7月21日，纳斯达克100指数今年以来涨幅已经超过40%。
此次纳斯达克100指数调整的背景是什么？将带来哪些影响？后续纳斯达克100指数又将如何演绎？带着这一系列问题，上海证券报记者邀请了广发纳指100ETF基金经理刘杰、景顺长城ETF与创新投资部总经理汪洋、国泰纳斯达克100基金经理朱丹进行深入探讨。
权重调整或致股价波动
记者：纳斯达克100指数进行了有史以来首次“特别再平衡”措施，重新分配指数成分股的权重，此次调整的背景是什么？目的是什么？
刘杰：过去6大权重股占据了纳斯达克100指数的半壁江山，交易所计划通过重新分配权重以解决指数成分股权重过度集中的问题。根据纳斯达克网站上的一篇论文，在某些情况下，当该指数最大成分股所代表的比例超过预设阈值时，可以要求进行“特别再平衡”。该文称，在一种情况下，如果占该指数4.5%或以上权重的大型公司的综合权重加起来超过48%，就可以被调低。
汪洋：伴随着本轮AIGC的浪潮，美股科技股龙头今年以来涨幅不小，但也导致指数成分股权重过于集中。此次再平衡是纳指有史以来首次，旨在让组合更分散，防止与该指数挂钩或以该指数为基准的基金经理违反美国证券交易委员会（SEC）的一项分散化规定。根据规则，本次调整会将现在权重超过4.5%的成分股权重总和控制在48%以内，即苹果、微软、亚马逊等七大成分股的权重总和会从约55%降到48%，其他成分股的权重会等比例增加。
朱丹：指数调整后，大权重公司的权重将被动降低，部分小权重公司的权重将被动上升。但总体不会从根本上改变纳斯达克的结构，这些科技巨头仍然会是指数的中坚力量。由于跟踪纳指的基金数量较多、规模较大，指数权重调整带来的被动资金变化可能导致股价波动。
投资组合科技股含量或下降
记者：此次纳斯达克100指数权重调整影响有多大？如何影响纳斯达克100指数以及跟踪指数的基金业绩表现？
刘杰：从定性的角度看，降低指数成分股权重集中度的动机纯粹是为了实现指数分散投资原则和出于集中度监管方面的考虑；同时，考虑到这6只权重股日均成交达百亿美元级别，未来的调整承受力也较强，对市场影响相对较小，未来指数的表现更多会受到基本面、美联储政策和市场整体预期的影响。
汪洋：全球范围内，许多投资者通过ETF投资于纳斯达克100指数，这意味着纳指100的特别调整将对许多投资者产生影响。但是，除了重新平衡将给权重调整的股票带来的短期波动之外，投资者还应该重新评估其投资组合的构成。例如，如果当前的投资组合过于集中，降低科技巨头成分股的权重可能会一定程度降低组合中科技股的比重，这可能是件好事。
在投资中，分散化投资往往能够起到分散风险、降低投资组合波动率的效果。指数的定期权重调整也是一种定期检视组合构成，防止集中度过高致使风险过高的手段。
整体上看，调整后指数的成分股列表与调整前一致，且结构并未发生重大改变，但指数成分股权重集中度风险得到相应的降低。
朱丹：指数调整的时候可能会造成被动基金跟踪业绩出现一定误差。股价表现上，短期来看，相关股票可能出现股价波动，但中长期表现仍取决于公司基本面。目前来看，这些科技龙头仍然拥有相对扎实的基本面，是美股的压舱石。
乐观看待纳指100后市表现
记者：展望后市，如何看纳斯达克100指数的投资价值和指数表现？
刘杰：总体而言，一方面，美国经济复苏预期上修，有利于企业盈利修复及持续；另一方面，相关数据打消了加息预期抬升态势，停止加息话题重新获得讨论，未来货币政策的灵活性在增加。短期来看，美股多空博弈相对缓和，美股纳斯达克指数的走势依然坚挺；长期来看，人工智能发展趋势延续的预期仍在，未来纳指100的走势可能更依赖于科技巨头业绩的持续性以及整体经济韧性的表现。
汪洋：指数后续投资价值的决定因素，可从业绩和估值两方面来分析，而估值又可以拆分为无风险利率和风险溢价两方面，也就是指数是否还会继续上涨取决于业绩、无风险利率、风险溢价三个因素的边际变化。
业绩方面，上半年开始的AI浪潮，自下半年开始会逐渐体现在上市公司财报业绩中，像英伟达这种基础算力公司从一季报就开始超预期，后面这一趋势仍可能会延续，而像微软、奥多比等AI应用公司当前正处在AI赋能初期，增量业绩预计会逐渐体现。
无风险利率方面，美联储在6月暂停加息后可能在7月恢复加息25个基点，市场预期在今年年末或明年年初开始降息，这一因素也在边际好转。
风险溢价方面，上半年市场快速上涨导致资金向科技股集中，风险偏好有所抬升，当前可能处于中等偏上的情况，如果未来出现一些不利因素导致风险偏好下移，可能影响指数表现。但相对来说，目前前两个因素的影响占优，可较乐观看待纳斯达克100指数未来的表现。
朱丹：纳斯达克指数估值水平较高，过去12个月的市盈率位于过去10年1倍标准差之上。目前纳斯达克100指数汇集了全球最顶尖的科技公司和AI产业链公司，本轮AI技术革命或为这些企业打开新的盈利增长曲线，并带动估值提升。未来应持续关注美股科技股的盈利变化，这将是影响市场走势的关键因素。
