近年来，公募FOF（基金中的基金）市场表现活跃，尤其是保守型FOF产品受到投资者青睐，其最大回撤控制在较低水平，为低风险偏好投资者提供了稳定的投资体验。
今年以来，公募FOF爆款频出。不仅新发FOF产品募集规模超出预期，持营的存续基金规模也有较大增长。
Wind数据显示，截至今年二季度末，公募 FOF基金数量为 517 只（不同份额合并计算，下同），总规模为 1656.72亿元，基金数量与上季度末相比增加 6只。规模较上季度的1510.45亿元实现较大幅上升。从平均业绩看，各类型 FOF 均录得正收益。
在不同的FOF分类中，有一类保守型FOF，通过严控波动和回撤，取得漂亮的净值曲线，给低风险偏好的投资人带来了更好的投资体验。
什么是绝对收益理念
作为保守型FOF，需要满足投资者“保值增值、追求安全”的需求。如何在保证低回撤的同时，又能获得较稳健的收益？
这是摆在所有FOF基金经理面前的重要问题。对于景顺长城养老与资产配置部基金经理江虹而言，其管理的景顺长城保守养老目标一年持有，正在尝试提供优解。
2024年3月20日，景顺长城保守养老目标一年持有FOF成立。在成立之初，江虹就将最大回撤列为自己的考核标准，为什么选择将“最大回撤”作为产品首要考核标准？
“2021年来到公募之后，我有半年多的时间都在学习和研究。因为之前从事保险资管的原因，我经常会用绝对收益的思维去思考问题。”江虹对记者表示，在自己的保守养老FOF产品发行前，她在调研中发现，市场上年化收益率较好且较稳定，同时回撤又低的产品，还是非常稀缺的。
“我们用每年最大回撤在2%以内，且收益率在3%以上的指标进行筛选，发现市面上能做到这两点的产品很少。从这个角度来讲，也是我们的机会。”江虹坦言。
江虹表示，“保守养老FOF的客群是风险偏好较低、追求稳健收益的投资者，很多投资人是拿自己的养老钱来买的。所以我觉得一定要设身处地为投资人想，这也是我当时想做一只低波动FOF的原因，希望投资者不论在哪个时间点买入，只要持有满一段时间，都能获得较好的收益。”
经过一年多的时间考验，江虹最初的目标已经实现了。Wind数据显示，截至今年6月30日，景顺长城保守养老一年持有FOF的年化收益率达到了7.45%，最大回撤仅为0.88%。
多元化投资策略
基金净值之所以能平滑向上，离不开江虹奉行的多元化投资策略：通过深耕债券市场力求获取确定性收益，同时严控权益资产敞口以降低组合波动。
江虹表示，作为追求低波的保守型FOF，该基金的战略资产配置以低波动资产为核心，辅以少量高波资产作为收益增强器，并通过资产间的低相关性来平滑整体波动。底仓由固收类资产构成，提供稳健的基础收益和安全垫；增强资产由中国权益（A股/港股）、海外权益、商品（黄金等）构成，以捕捉市场弹性，增厚组合收益。
分析该基金每个季度的持仓，可以看到景顺长城保守养老FOF的底层资产配置严格遵循其“保守型”定位，展现出鲜明的股债差异化配置特征：股票端维持低仓位运作，严控风险；债券端高仓位运作+精细管理；引入黄金等低相关性资产控制风险。
以今年二季报为例，景顺长城保守养老FOF基金投资比例为74.76%，债券投资比例为3.78%，银行存款和结算备付金比例为4.79%，投资于其他资产的比例为15.72%。历史来看，该基金配置中长期纯债型基金、短期纯债型基金和混合债券型基金的比例维持在75%以上，显著高于同类FOF的平均水平，充分体现其稳字当头的投资理念。
“即使是债券投资，我们也求更稳。举个例子，2024年底我们进行了一场‘货币逃生’计划。”江虹对记者表示，2024年11月中旬至年底，随着政府债券供给压力释放、同业存款自律机制落地、货币政策基调转为适度宽松，年末利率快速下行。在这一背景下，债券的久期风险大于收益，基金采用防御性再平衡的策略，将部分仓位直接转入货币市场，增持流动性资产，以防范债市波动风险。
在今年3月份，债券收益率大幅回调。而海外权益资产走出部分见顶态势，基金对权益仓位进行兑现操作，仓位小幅降低；同时债券性价比提升下，基金增加了部分债券仓位。“事实证明，不论在债券市场走牛或者变熊的时候，目前这只FOF的净值曲线都实现了较稳健的上涨。”在江虹看来，这和她“不贪心”的投资纪律相关，严格遵守各大资产品类的配置中枢，不暴露太大的风险敞口。
业绩驱动规模
目前，江虹管理5只产品，除了景顺长城保守养老目标一年持有FOF设有Y份额外，她管理的景顺长城养老目标日期2035三年持有FOF也增设了Y份额，被列入个人养老金基金的名录。
参考海外成熟市场的FOF发展历程，尤其是养老FOF，可以发现一个显著特征：业绩稳健的FOF往往能形成“业绩驱动规模”的正向循环。这一点正在景顺长城保守养老目标一年持有FOF上得以验证。二季度报告显示，景顺长城保守养老目标一年持有FOF份额净值规模达到了3.58亿元，较上一季度净资产增长率340.53%，净申购份额为2.59亿份。
8月11日，由江虹担任基金经理的景顺长城安恒增益三个月持有FOF（A类：025015，C类：025016）正式发售。作为三个月持有期的FOF产品，投资策略是否会和保守养老目标一年持有一脉相承？
“新基金会延续严控风险回撤的投资纪律，追求收益的稳健增长。唯一不同的是新基金设置了三个月持有期。之所以设置三个月持有，主要考虑投资者对资金更高的流动性需求。”江虹表示，希望将这只产品和原来的保守养老FOF一同打造成“保守养老和它的小伙伴们”，力争让投资者都能有良好的收益和体验。
