今年以来，A股市场整体呈现先扬后抑的走势，开年在产业景气与流动性宽松的支撑下表现强势，而3月爆发的美伊冲突对全球能源供给形成扰动，进而引发市场风险偏好回落，但随着对“战事利空”反应逐步钝化，近期光模块、新能源等科技方向强势反弹；同时，债券市场也在流动性与风险偏好变化的交织中，呈现中短端强于长端的格局。
站在二季度起点，海内外经济复苏程度如何？投资上可重点关注哪些方向？景顺长城在日前发布的2026年二季度投资策略报告中表示，对2026年权益市场持积极判断，科技或仍是重要主线，同时关注资源品和顺周期领域的细分机会，而红利则是组合稳定器；债市或迎窄幅波动，关注中短端品种；大宗商品方面，大工业金属或更受宏观拖累，小金属战略属性得以凸显。
宏观基本面企稳改善，滞胀成为海外最大不确定性
景顺长城表示，2026年一季度国内经济呈现内需温和修复、外需表现强劲、价格水平持续回暖的企稳态势。生产端依托外需拉动保持较高强度，制造业等在内的固定资产投资稳步回升；消费端复苏节奏平稳，服务消费及新型消费业态持续释放增长动能，整体物价水平稳步上行，印证宏观基本面持续改善向好。3月受海外地缘冲突影响，国际能源价格出现波动，不过国内能源结构以煤炭为主，叠加新能源替代效应持续显现，输入性影响整体可控。
展望二季度，景顺长城认为，尽管地缘冲突带来的不确定性依然较高，由于煤炭在中国能源体系中的占比明显大于原油，加上新能源快速发展也替代了部分原油需求，油价走高对中国的实际影响相对可控。若外需因霍尔木兹海峡的持续禁运而走弱，政策或将更大力度提振内需，加上居民收入逐步改善和消费信心回升，物价同比全面回正的概率在增加。
海外宏观的核心变量在于地缘冲突可能引发的滞胀风险。虽然美国2月通胀数据符合预期，但美联储承认伊朗战争对经济影响存在高度不确定性，利率决议措辞修改和前瞻声明指向对就业市场和通胀担忧均有加剧。美联储主席表示，关税商品通胀改善大致会在年中开始体现，而油价的影响具备很强不确定性，在通胀未进一步改善前不考虑降息，甚至有加息的可能性。景顺长城指出，未来若油价居高不下，或进一步影响居民通胀预期，从而开始向核心通胀传导，加剧美国经济走向滞胀的风险。
权益短期注重防御，中长期关注企业盈利回升势能
随着地缘风险持续扰动，市场风险偏好回落，资金倾向于避险以规避尾部风险。景顺长城基金分析指出，目前市场的核心宏观假设已经从复苏转向滞胀，虽然此情形概率较低，但结果仍需等待验证。在此背景下，短期对应策略侧重防御，关注新能源、科技、内需和创新药四大方向。
报告分析指出，地缘冲突暴露了能源供给结构风险，有望在中长期推动全球在新能源领域的投资，锂电、光伏、风电、核电等新能源领域将出现较好的投资机会；各个科技领域的国产替代进度处于加速阶段，而相关板块经历了较长时间调整，性价比初步显现，值得逐步开始把握布局机会；从宏观对冲视角，若地缘风险和全球经济向较坏的情形演绎，预计国内将适度推出政策对冲风险，利好消费和顺周期板块；创新药经过前期持续回调，估值已经得到充分消化，加上产业趋势仍处于上行周期，部分个股有望跑出超额收益。
中长期维度下，景顺长城对2026年权益市场仍持积极判断，认为长期结构性利好之下，重点关注企业盈利的回升势能。关注方向上，看好科技这条市场主线，因为海内外算力受益于AI推理需求，半导体国产替代空间大，Token消耗快速增长带来云计算行业竞争格局的改善，存储厂商已随着涨价进入基本面释放逻辑兑现阶段，消费电子则需等待存储价格走平的逻辑反转点。景顺长城强调，科技产业趋势不会因短期波动而改变，将在AI、能源、医药三大板块持续挖掘，寻找景气度和性价比较高的方向。
大宗商品和债市或具结构性机会
对于大宗商品，报告指出，关注工业原料、大化工以及贵金属在全球新格局下重定价带来的机会。具体而言，若战事持续将打压需求预期，导致宏观流动性短期承压，大宗商品市场或具备结构性机会。能源方面，中东战争导致油价中枢抬升幅度或超市场预期，加上印尼配额缩减、国内潜在产能退出，提高了煤炭的胜率；在中美地缘竞争、AI提升生产率改善债务困局和全球经济复苏因素仍不明朗的前提下，黄金暂无大幅下跌的风险，若海外开始出现流动性问题，或带来右侧买点；工业金属则呈现分化格局，铝和小金属受供需缺口放大驱动，铜和钢铁则或被宏观拖累。此外，在经济社会转型中，地产链困境反转、非银金融以及新消费领域值得关注，红利则是组合的阶段性稳定器。
关于债券市场，报告分析认为，在海外地缘冲突以及油价可能带来的滞胀风险下，国内货币政策不具备主动收紧条件，二季度货币政策或继续维持宽松，资金利率中枢有望维持低位，从而支撑短端利率平稳甚至下行。因此，中短端品种具备较高配置价值，调整即是买入机会；长端及超长端品种的核心仍在于市场如何定价“胀”的风险，以及海外地缘冲突对国内外需的冲击，或保持区间震荡，关注波段操作机会。
具体而言，信用债方面，景顺长城判断，市场仍将处于“低利差、重票息、强分化”的格局，获取收益的方式将更多依赖票息和结构性交易，而非信用利差的全面压缩。策略上，以中短久期、高等级底仓加适度信用下沉为主，重点把握城投债、央国企产业债的票息价值，并关注银行二永债等品种的相对价值。可转债方面，市场整体估值水平处于历史较高位，提供的保护相对有限，需自下而上精选正股基本面较好、估值和溢价率均较为合理的个券，未来重点关注顺周期板块、新能源、半导体等成长领域。
