近日，港股科技板块在强势反弹后迎来回调。景顺长城科技军团成员、景顺长城科创三年定开混合基金经理郭琳表示，警惕情绪透支后的获利回吐，短期市场可能迎来波动。在郭琳看来，港股科技本轮上涨行情的背后，是AI技术突破、政策信心回暖与龙头业绩超预期的共振，后市或将呈现聚焦于有基本面和产业趋势的结构性行情。
AI技术突破+积极政策，带来估值重估
郭琳表示，DeepSeek-R1模型的推出是重要催化剂。“低成本、开源的AI大模型降低了技术应用门槛，市场开始重估我国AI产业应用前景。”她分析称，此轮围绕AI+逻辑的行情中，医疗保健、软件互联网、科技半导体成为资金主要流向。Wind数据显示，截至近日，恒生指数中科技成分股贡献了本轮涨幅的大部分，凸显资金对科技核心资产的集中配置。
同时政策层面和企业财报数据，也为市场注入信心。郭琳提到，民营企业家座谈会释放了稳预期的积极信号，叠加阿里巴巴等龙头财报超预期，资本开支扩张进一步强化了市场的乐观情绪。
在此轮行情中，乐观者更多看到了在前述契机下，有望给市场带来更大估值重估、资金重新配置、企业创新能力和资本开支意愿的提升、甚至整体宏观叙事转变的可能。
结构分化明显，资金向硬科技龙头集中
从市场表现来看，本轮港股上涨呈现明显分化。Wind数据显示，截至日前，在547只港股通标的中，仅约20%的个股跑赢指数，科技消费与AI医疗领涨，传统板块落后。在恒生指数83只成分股中，跑赢指数的15只成分股风险溢价基本贡献了同期涨幅的八成，风险溢价也创去年10月初以来新低；其余68支成分股仅上涨5.8%。
郭琳指出，相对A股来说，港股整体盘子较小，且在分布上集中在龙头，因而少部分个股和资金对指数拉动效果强；从指数构建来看，恒生指数个股权重上限为8%，使得中小型科技公司的上涨对指数拉动作用更强。行业结构上，港股的软件股和互联网龙头更多，也是本轮上涨的主力。
资金流向也进一步印证这一趋势。Wind数据显示，截至2024年四季末，公募基金的港股持仓占其股票投资市场比例升至30.5%，创2019年以来新高，其中技术硬件与设备、半导体等板块已处于历史高位；个股层面，小米集团、中芯国际等硬科技企业最受青睐。
估值优势仍在，关注AI产业盈利兑现的可见性
对于短期波动，郭琳指出，当前恒指在24000点左右对应的风险溢价，已接近恒生科技在2021年初的历史高点水平，叠加外围政策扰动，短期市场可能迎来波动。“资金短期或向业绩确定性更高的算力硬件、AI应用龙头集中，需警惕情绪透支后的获利回吐。”
展望港股后续走势，郭琳指出，从产业结构景气度和估值对比来看，本轮反弹修复后，相较于A股，港股仍有一定优势，短期AH价差仍有收窄空间；中期维度来看，需观察港股在估值、优势产业上的景气度变化，预计还是以结构性行情为主。对于长线资金来说，需要聚焦AI产业盈利兑现的可见性、整体宏观经济和总量政策的情况。
具体配置上，重点关注有产业趋势加持的科技为主线和红利资产，包括AI算力与AI应用在内的科技，如云服务器、国产算力厂商、AIDC、AI应用软件、智能驾驶、人形机器人及消费电子等；有分红+回购，尤其是净现金占比较高的增长性公司；满足当前人口和消费习惯的新式消费龙头。
