截至7月21日，恒指年内上涨24.60%之后，未来行情能否持续？景顺长城基金经理周寒颖认为，今年港股表现在全球资本市场居前列，主要受益于人民币资产的重估、低估值状态下的充裕流动性支持，以及港股企业盈利预期改善三重逻辑共振。展望未来，港股IPO热潮正在深刻重塑市场生态， 资金面的宽裕有望支撑港股目前优秀的赔率，未来重点关注港股科技、消费、创新药、大金融等板块。
港股领涨的底层支撑
具体来看，Wind数据显示，2025年初，恒生指数9.2倍PE的估值，处于历史低位区间，较A股高达150%的溢价率形成罕见折价。其次，基本面上港股提供了更好的盈利上修预期，而港股存在很多特色板块，如AI互联网、新消费、生物科技公司等，这些企业与宏观总量相关性相对较低，且在今年都迎来了分批次的盈利预期上修。
在盈利支撑下，流动性宽松进一步放大了港股市场的弹性。在周寒颖看来，年初中国AI技术突破打破海外投资者原有认知，叠加关税扰动加速国际资金去美元化的倾向，以及A股明星公司在港二次上市增强了香港市场的多样化，吸引了各类投资者关注和资金流入。“港股走强背后，是多元资金合力驱动，在扩容背景下对港股增配基本形成一致共识。”周寒颖指出。
尽管不同区域的投资者对港股的配置仍在一定差异，如北美投资者对中国资产仍处于显著低配；欧洲和东南亚的长线资金，基于美元走弱以及对中国基本面相对熟悉持续增配港股。从13F基金持仓数据可以看到，外资对中国高股息及科技资产偏好提升，以美国机构为例，自2021年Q2外资重新增配中国资产以来，截至2025年一季度，以GICS一级行业分类，外资中资股持仓中，金融、公用事业等高股息以及信息技术等科技板块持仓占比分别提升2.7%、2.3%、2.1%（数据来源：FactSet，13F指SEC Form 13F）。
南下资金定价权在提升
近年来，随着南下资金不断增持港股，Wind数据显示，截至2025年6月末，年内南向累计流入超7000亿元，接近2024年全年总和，且流入持续性强。从业绩表现来看，不少重仓港股的基金表现突出。
周寒颖认为，南向资金已是港股市场的重要组成部分，其定价权也在逐步提升。Wind数据显示，截至2025年6月末，南向持有超4万亿港币港股资产，持股占港股流通市值约20%。同时，南向资金在港股的交易占比也逐步提升，近一年提升了5%，约占港股市场的交易总额的25%。结构上，今年以来南向资金加大了创新药、新消费和红利增持力度，这些板块也是今年港股市场表现较为突出的方向。从这个情况看，南下资金承担了一定的价值发现作用。
从配置角度来看，南下资金对港股的投资起到了对A股分散和补充的作用，包括股息率出众的标的，以互联网和新消费板块为代表的优秀标的。对于外资而言，其主要从全球比较视角出发，偏好港股中能够代表中国核心资产的大市值公司，但在行业上，外资同样青睐港股大金融、互联网等，整体持股金额靠前，并对有全球可比性的重要龙头公司给予了更多关注。
未来看好港股相对表现
对于港股IPO热潮，周寒颖表示，港股IPO热潮正在深刻重塑市场生态，既带来结构性增长机遇，也引发估值与流动性的调整。IPO出海热带来的增长点包括优质资产扩容、消费品牌出海加速、资金活水持续注入、推动“中国品牌全球化”叙事等，同时也将促使估值修复与市场信心的增强。对于投资而言，则需要注意资金结构的分化、解禁压力以及宏观的地缘政治与流动性扰动等因素。
展望后市，周寒颖分析指出，中美市场宏观主线或均从预期到现实过渡，关税扰动逐渐脱敏，经济基本面重要性上升。资本市场或仍呈现高波动特征，资金面的宽裕是香港市场的主要亮点，在资金支撑下港股目前赔率优秀，看好港股市场相对表现。同时关注来自海外扰动，如关税及地缘政治等因素，以及受外部扰动带来的非理性下跌“黄金坑”。整体来看，港股扩容和增配确定性较强，如遇波动或是不错的介入机会，未来重点关注其科技、消费、创新药、大金融等板块。
